近日，国际评级机构标普维持了花样年发行人信用B级评级和“稳定”展望。其认为，在未来的12个月内，花样年的项目执行力和运营效率将继续获得提升，同时资本结构也将逐步改善。

进入2021年以来，各大房地产企业发债势头不减。中信建投地产研究数据显示，近一段时间，房企境内境外债务融资规模小幅增加，主要为境外发债融资规模大幅上行带动。

具体来看，今年4月，房企债券融资总额为999.3亿元，同比下降1.3%。其中，境内发债851.7亿元，同比下降15.4%;境外发债147.7亿元，同比大幅增加2307.8%，环比增加13.5%。不过，从融资成本来看，4月房企发行海外债票面成本有所下降。

事实上，在国内房地产调控政策日渐细化，行业资金监管整体从严从紧的情况下，加快降债节奏，强化企业融资能力成为房企平稳发展的必要抓手。更进一步来看，加强内控、提高效率、练好内功，房企方能能行稳致远。

受此影响，正处“二次创业”进程中的花样年(1777.HK)也在积极管理其资产负债表，致力于负债结构的优化。

最新消息显示，5月20日花样年公告称，将按照2021年票据购买价以现金方式购买7.375%未赎回优先票据，这部分票据将于2021年到期。

分析人士认为，花样年此次回购票据，一方面可以降低公司负债水平，减少负债规模压力，另一方面可以优化债务到期结构，有利于再融资。

针对美元债券二级市场价格的波动，花样年强调称，“目前公司财务状况和运营情况一切正常良好，2021年所有债务的再融资也在有序进行”。

频频回购美元债调整债务结构

经历多只美元债价格波动后，花样年开始了其回购美元债的动作。

就在5月20日发布回购公告两天前，5月18日花样年公告称，将于公开市场购买本金总额分别约为750万美元及70万美元的票据。据悉，该部分尚未偿还的票据将分别于2023年10月及2024年3月到期。

事实上，自今年5月以来，花样年便频繁硬核回购票据。从5月12日到5月18日，该公司在二级市场共回购美元债2760万美元。

花样年认为，购买有关票据将减少公司的未来财务开支，及降低其财务资产负债水平，符合公司及其股东之整体利益，“公司已为今年到期的美元债再融资做好准备，在2月份已经进行了2.5亿美元的再融资，提前准备再融资资金;目前公司还有3.5亿美元的美元债发债额度，将根据市场窗口进行再融资。”

其进一步表示，公司将于购买票据后维持良好的流动资金状况。

《投资时报》记者查阅花样年此前发布的年报数据注意到，截至2020年末，该公司总资产为1055.5亿元，总负债812.27亿元，净资产243.24亿元，资产负债率76.96%。整体来看，其负债总额增速渐趋收窄，但现金流依然能保持较好的流动性。

据花样年2020年财报数据显示，截至年末，该公司账面现金余额达286亿元，较2019年增加24.2%，现金短债比为1.37倍，账面资金可有效覆盖短债，短期偿债压力无虞。

该公司亦表示，正积极进行债务结构的调整，目标是将境内外债务的比例调整为50%：50%。

通过有效的债券管理，花样年成功将二级市场收益率曲线水平拉至低位，收益率收窄幅度大幅领先市场，境外债券融资成本从2018年底的15%下降至2020年11月的6.9%，境内债券稳定维持在7.5%水平。随着公司规模扩大，其融资成本将会有进一步下降的空间。

同时，国际评级机构标普亦于近日发表评级报告，维持了花样年的发行人信用B级评级和“稳定”展望。这反映出标普认为在未来的12个月内，花样年的项目执行力和运营效率将继续获得提升，同时资本结构也将逐步获得改善。

实力谱写“发展进化论”

就在其逐步调整债务结构的同时，一套专属于花样年“发展进化论”正逐渐展露出清晰轮廓。

首当其冲当属业绩进化。2020年是花样年稳步发展、发力提速的一年。在销售额方面，2020年该公司实现合同销售金额492.1亿元，同比增长35.9%，超额完成年度目标。年内其总收入增长14%至217.6亿元，净利润增长16.6%至17.51亿元。

而据其最新发布的四月销售简报显示，今年前4个月，该公司已累计实现159.28亿元合同销售额，同比增长107%，完成全年600亿元销售目标的27%，符合公司推货节奏。

对于1月至4月的强劲销售，花样年方面向《投资时报》记者表示，主要由于公司在华东、成渝和大湾区三个市场表现较好，其中华东市场约占销售的40%，主力项目包括杭州对越天、绍兴春风十里、南通如皋、南京花好园;成渝市场约占30%，主力项目包括成都碧云天玺、成都香门第世家、成都春屿溪岸;大湾区约占17%，主力项目包括坪山好时光、佛山云璟和佛山广雅院。

花样年表示，今年上半年其预计将完成四成年度销售目标，并对完成全年目标充满信心。

与业绩同步进化的，还有花样年的投资拿地策略。2020年是花样年的投资大年，其抓住土地市场机会，累计在南京、杭州、绍兴、成都、北京、佛山等一二线城市获取了20幅优质土地，新增项目总建筑面积达334万平方米，预期可售货值约为483亿元。

这是该公司历史上新增货值最多的一年，也为其未来的销售增长奠定了坚实基础。

进入2021年后，花样年亦积极参与土拍市场，并获取4宗优质地块，包括重庆2块、佛山1块、杭州1块，总建筑面积达69万平方米。65亿元总投资金额则，包括五一前以10.3亿元夺得重庆西永地块，以及5月初以32.7亿元获取杭州滨江73亩地块。花样年方面表示，以上四个项目按照快周转策略全部可于今年下半年供货。

在人才战略方面，花样年也已迅速进化至2.0时代。经过科学细致的组织架构调整和人员换仓，该公司通过重培训、重激励等多重举措，强化企业核心文化价值观传递，以吸引和保留优秀人才，大幅提升人均效能。

进入2021年，花样年将公司年度发展主题定为“无惧”。秉承二次创业精神，花样年正以其自身特质形成核心竞争能力，迅速进化成长。(记者 苏慧)