(资料图)
海通证券(600837)称，光伏行业上半年归母净利润高速增长。光伏行业Q2单季利润增速亮眼，39家样本公司无一亏损。未来需关注行业持续成长性。该团队认为，中长期来看光伏行业受益于碳中和的发展、以及全球平价时代经济性两大重要因素，未来长期持续成长性强，具有较大的发展空间。
投资要点
光伏行业2022年上半年归母净利润高速增长。2022年上半年，光伏板块合计实现营业收入3481.52亿元，同比增长80.79%;合计实现归母净利润473.53亿元，总比增长115.42%;板块平均毛利率为23.32%，同比增加0.47个百分点;平均归母净利润率为13.60%，同比增加2.19个百分点。分板块来看，光伏设备、硅料、硅片、电池组件等几个设备主材子板块，均实现了归母净利润的快速增长，上半年净利润分别同比增长57.56%、324.24%、81.33%、75.68%;逆变器支架、玻璃背板胶膜两个子板块上半年归母净利润分别同比增长26.11%、3.84%;电站环节上半年归母净利润同比下降13.72%;毛利率方面，硅料板块上半年毛利率同比增长13.04个百分点，是增幅最大的板块，玻璃背板胶膜、硅片两个板块毛利率分别同比下降11.30、6.29个百分点，是降幅最大的两个板块，其余各板块毛利率变化幅度相对较小。
光伏行业Q2单季利润增速亮眼，39家样本公司无一亏损。按单季度拆分，2022Q2单季度光伏板块合计实现营业收入2006.06亿元，同比增长83.72%;合计实现归母净利润275.99亿元，同比增长116.35%;板块平均毛利率为23.30%，同比增加0.09个百分点;平均归母净利润率为13.76%，同比增加2.07个百分点;39家所选光伏公司22Q2归母净利润全部为正，无一亏损。分板块来看，光伏设备、硅料、硅片、电池组件、逆变器支架、玻璃背板胶膜、其他辅材子板块22Q2单季归母净利润分别同比增长69.17%、231.13%、75.76%、102.64%、51.24%、72.25%、83.86%，均实现了超过50%的高速增长;仅电站子板块22Q2归母净利润同比下降20.90%;毛利率方面，Q2单季度硅料环节毛利率同比增长10.36个百分点，是增幅最大的板块，硅片环节同比下降6.13个百分点，是降幅最大的板块，其余各板块毛利率变化幅度相对较小。
光伏行业上半年经营质量良好。22年Q1、Q2光伏行业期间费用率分别为7.96%、6.35%，呈现出持续下降的趋势;现金流方面，伏板块22Q2单季度经营性现金流净额达434.50亿元，环比Q1的-4.37亿有很大幅度的修复;在手资金方面，22Q2末光伏板块合计货币资金1903.13亿元，相比Q1末增加422.49亿元，应收账款及应收票据Q2末相比Q1末小幅增加，存货Q2末相比Q1末增加18%，其中电池组件、逆变器支架、玻璃背板胶膜、其他辅材4个子板块存货增幅较大;另外板块周转速率加快，22Q2光伏板块的存货周转天数、应收账款周转天数分别为78.72天、47.90天，环比Q1均有明显下降。
投资策略：关注行业持续成长性。上半年国内新增并网容量30.88GW，同比增速高达137%;我们预计2022-2023年国内光伏装机容量将达到90GW、120GW;海外需求方面，上半年光伏组件出口量78.6GW，同比增长74.3%，我们预计2022-2023年全球光伏装机需求将有望达到250GW、340GW，至2025年装机量有望达到500GW;我们认为，中长期来看光伏行业受益于碳中和的发展、以及全球平价时代经济性两大重要因素，未来长期持续成长性强，具有较大的发展空间。
