华星创业实控人变更后业绩扭亏 后续运作只欠东风?

华星创业新任实控人朱定楷出让上司公司资产使其扭亏为盈，然而朱定楷背后资产却让人浮想联翩

近期，华星创业(300025)发布2018年年度报告，归属于上市公司股东的净利润1093.44万元，而上年同期则为净亏损1.33亿元，实控人易主后上市公司扭亏为盈。

并购标的业绩不达标 原实控人退出

2016年，华星创业以现金3.978亿元购买了北京互联港湾科技有限公司(下称互联港湾)51%的股份，其主营是IDC及云计算服务。交易对手方承诺，2016年-2018年互联港湾年度净利润数将分别不低于4050万元、6900万元、9300万元。

2016年互联港湾完成业绩承诺。2017年5月，华星创业曾计划进一步全资持有互联港湾，但收购计划在2017年10月宣布主动终止。

《投资者网》通过查找资料发现，2017年，互联港湾在最大客户西北大宗商品交易中心经营发生异常，导致互联港湾业绩亏损。不但如此，互联港湾自建机房建设、租赁进度都未达预期，新增折旧计提也进一步加大了互联港湾的经营困难。这些也导致了互联港湾最终被出售的命运。

2017年，互联港湾业绩承诺净利润为6，900万元，实现净利润亏损2，905.44万元。由于并购业绩不达预期，上市公司出现自2009年上市以来的首次亏损。在此背景下，原实控人程小彦选择将上市公司控制权转手。

2018年9月28日，华星创业原实控人程小彦及三名高管与上海繁银科技有限公司(下称繁银科技)签署股份转让协议，向繁银科技合计转让上市公司14.75%的股份，总对价3.84亿元。交易完成后，繁银科技大股东朱定楷成为上市公司新任实际控制人。

接盘之时，程小彦专门成立杭州大程科技有限公司(简称“大程科技”)以1.33亿元的价格接收互联港湾34%的股权并与上市公司就相关担保、借款等事宜约定了安排。程小彦承诺，将在未来三年内回购华星创业持有的互联港湾剩余17%股权。

值得注意的是，此次股权转让也有差别之处，程小彦出售股份的单价为6.57元/股，较公司当时股价(4.09元/股)溢价了60%，而另三名高管持股的交易价格仅为4.20元/股。据了解，程小彦所获股份溢价与其自身的财务压力不无关系。

留存资产盈利能力平平

华星创业的主营业务为提供移动通信技术服务和相关产品的研发、生产和销售，主要包括网络建设、网络维护和网络优化以及相关通信网络测试优化系统工具软件产品研发、生产和销售，及IDC、云计算服务，并在此基础上将业务拓展至虚拟专用网服务、互联网接入服务及其他增值服务。

《投资者网》研究发现，华星创业近几年毛利率持续下滑，从2015年的28.64%下滑到2018年的15.45%。

卖掉互联港湾之后，华星创业实现扭亏。根据华星创业2018年年报，当期营业收入13.64亿元，较上年同期下降3.64%、营业利润-0.21亿元， 较上年同期增长85.48%;归属于上市公司普通股股东的净利润0.11亿元，较上年同期增长108.19%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-0.32亿元，较上年同期减少-87.13%。

剥离互联港湾后，公司在主营业务上主要依靠明讯网络与鑫众通信等子公司。然而，明讯网络与鑫众通信净利率不高，2018年两家公司的净利润分别为2600万和1900万，对应净利率分别问7.51%和7.33%，净利率水平并不高。

此外，单从剥离互联港湾后的第四季度业绩看，第四季度净利润为4711.36万，但扣非后净利润仅为584万元，扣非后净利率仅为1.4%。说明，留存华星创业体内的资产质地平平。

对于科技企业，研发费用是衡量一个企业有无持续发展力的重要指标。华星创业近三年研发人员数量不断减少，从2016年的669人减少到现在的550人，于此同时，研发投入占营业收入比例也是逐年减少。

此外，华星创业的客户依赖风险也不容忽视。华星创业主营业务是网络建设、网络维护和网络优化互联网接入服务，处于行业下游，《投资者网》查找资料发现，公司的主要客户就是中国移动、中兴通讯及华为，为他们提供服务，前五大客户销售额占总销售额的66.48%，甚至前两大客户销售额占总销售额的一半以上。