2022-03-03东方证券股份有限公司施红梅,赵越峰,朱炎对报喜鸟(002154)进行研究并发布了研究报告《多品牌矩阵初见雏形，看好公司中长期发展》，本报告对报喜鸟给出买入评级，认为其目标价位为6.16元，当前股价为4.49元，预期上涨幅度为37.19%。
报喜鸟(002154)
核心观点
公司简介：历经波折，2017年后重回发展轨道。报喜鸟控股成立于2001年，2007年于深交所上市。2013-2016年，受制于行业景气度下滑+电商冲击+海外品牌竞争等多重因素，公司服饰主业面临重大挑战，叠加多元化投资的失利，2016年净亏3.9亿。2017年后，公司回归主业、困境反转，2017-2020年报喜鸟、哈吉斯和宝鸟CAGR分别为5.6%、23.5%和23.2%。2020年净利率也提升至10%。2021年定增董事长持股比例提升（与一致行动人合计持股从25.86%提升至38.09%），看好公司长远发展。
我们认为，未来报喜鸟主品牌、哈吉斯和宝鸟是公司的主要增长点：
1）报喜鸟主品牌（2020年收入占比35%）：强调“品牌升级”和“年轻化”，运动西服差异化品类前景看好。公司于2020年签约热剧《庆余年》男主角张若昀担任品牌代言人，并且通过各类时尚活动，逐步颠覆年轻人对于商务男装国牌“土味老气”的固有认知，完成品牌年轻化的升级。受益于行业领先的柔性供应链，公司在定制业务方面发展领先。另外，公司通过开发推广运动西服品类，逐步突破传统西服低频、功能性消费的痛点。
2）哈吉斯品牌（2020年收入占比33%）：渠道适度加快扩张+品类日益丰富，有望延续高质量增长。哈吉斯过去几年在国内高速成长的原因为：1）基于对国内消费者的深入了解，成功对产品本土化；2）渠道拓展稳扎稳打，重视单店盈利能力；3）高频曝光有效营销，提升品牌知名度。我们认为，品牌未来成长前景广阔，主要的增长点为：1）拓店有较大空间，对标类似定位的比音勒芬(002832)，哈吉斯中长期开店有望达到1,000家左右，三四线城市、经销门店为拓展重点；2）品类日益丰富，具体包括箱包品类、高尔夫品类等;3）门店面积扩张，提升店效。
3）宝鸟品牌（2020年收入占比21%）：阳光采购促进行业集中度提升，主动扩产保障未来增长。宝鸟为国内知名职业装团购品牌，2020年疫情导致宝鸟收入高增（同比增长39%），若剔除防疫物资影响，2018-2020年CAGR为15%左右（不剔除为24%），高于同行水平。2021年主动在安徽扩产，投产后预计年产100万套高档职业装，保障未来长远增长。
其他品牌方面，乐飞叶和恺米切品牌历史悠久，2017-2020年收入CAGR分别为17%和18%，主要由同店增长驱动，增长质量高；未来线下门店拓展空间较大，有望实现增长接力。
盈利预测与投资建议
我们预测公司2021-2023年每股收益分别为0.33、0.44、0.57元，参考可比公司平均估值，给予公司2022年14倍PE，对应目标价6.16元，首次给予“买入”评级！风险提示：疫情反复，经济减速，流行风潮变化，主品牌年轻化、产品差异化进程低于预期
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为7.72。证券之星估值分析工具显示，报喜鸟（002154）好公司评级为2星，好价格评级为3星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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