国泰君安证券发布研究报告指出，据近期草根调研，2H21年啤酒行业提价传导顺利，22年产品升级趋势延续，22年成本压力同比稳定至趋缓，行业利润率或持续提升。潜在的提价可能以及旺季动销超预期有望对啤酒板块形成催化。建议增持：青岛啤酒（600600.SH）、华润啤酒（00291），受益标的：重庆啤酒(600132)（600132.SH）。
青岛啤酒：根据草根调研进行测算，国泰君安预计2021年12月-22年1月初的多个产品的提价对公司2022年吨价带来1至2%左右的提升。根据渠道反馈显示，提价已于春节期间顺利传导，国泰君安预计1月及2月销量取得中单位数、双位数增长，动销及库存状况良性。根据公司交流反馈，22年提价常态化将延续。根据公司交流，预计公司已对2022年大麦进行部分锁价，据测算，国泰君安预计22年全年公司总体原材料成本或同比上涨5至6%。同时2022年公司或执行“价促分离”、结构及利润考核优先的政策，国泰君安预计2022年销售费用率保持持平，净利率持续改善。
华润啤酒：根据草根调研，国泰君安预计2021年6月及21年9月对核心大单品雪花（四川省内终端价）及SuperX（全国范围出厂价）的提价，截至22年春节期间已基本传导。根据对成本趋势判断，国泰君安预计不排除2022年二次提价的可能。根据历史成长，国泰君安预计公司2022年整体高端销量增速目标20-25%。据测算，包含提价影响，国泰君安预计2022年公司整体吨价提升幅度或有望超10%，对应2022年毛利率提升幅度预计1.5pct以上。根据公司交流，公司已对22年全年全部大麦进行锁价，国际争端引发的农产品(000061)价格上涨对公司基本没有影响。结合对竞争格局以及公司品牌投放进度的判断，国泰君安预计2022年销售费用率或提升1pct左右，核心净利率稳步提升。
重庆啤酒：根据草根调研，国泰君安预计2021年9月份公司对疆内乌苏进行的价格调整，从终端、渠道、出厂均已实现了顺价。疆外乌苏的价格调整，预计将在2022年4-6月逐步落地，国泰君安预计调整幅度在5%左右。根据公司公告（3Q21）及交流，公司未来或将对全线产品进行提价，提价幅度预计3%至8%左右。根据公司交流，公司已对2022年铝罐及全部大麦进行锁价，国泰君安预计2022年成本涨幅或收缩至3%左右。22年公司计划加大品牌建设工作，国泰君安预计2022年销售费用率或将提升至21至22%左右水平。
风险提示：疫情反复；竞争加剧。
本文来源于国泰君安发布的研究报告，作者为分析师訾猛、姚世佳、陈力宇；智通财经编辑：文文。
