2022-03-04民生证券股份有限公司马天诣,马佳伟对新易盛(300502)进行研究并发布了研究报告《公司点评报告：推出400GZR/ZR+相干光模块，拓展相干布局》，本报告对新易盛给出买入评级，当前股价为36.51元。
新易盛(300502)
事件概述：据讯石光通讯网报道，近日新易盛宣布推出其400GZR/ZR+相干光模块，应用场景为数据中心互联（DCI）和城域网络。
流量高速增长，光通信传输速率快速提升的大背景下，相干技术的应用场景持续下沉延伸。相干技术从过去的骨干网（>1000km）下沉到城域（100~1000km）甚至边缘接入网（<100km）。另一方面在数通领域，相干技术也已经成为数据中心间互联的主流方案（80~120km）。
相干光模块市场空间广阔，传统非相干领域的光模块厂商也开始切入：伴随着相干技术的持续下沉，相干光模块迎来快速发展期。据Lightcounting，采用相干技术的DWDM光模块全球市场2020年销售额达10亿美金，到2025年有望达到25亿美金，年复合增速达20.1%。届时数据中心互联场景中相干探测的光模块比重预期将由2020年的39%提升到2025年78%。相干市场的热度同时也在吸引新的参与者入局，除了传统的相干光模块厂商如Infinera、Cisco（Acacia）、Ciena、Lumentum、华为、中兴等之外，近年来以中际旭创(300308)为代表的部分传统非相干领域的光模块厂商也开始加入。
公司入局相干领域进一步完善光模块业务整体布局，拓宽未来成长空间：新易盛此次发布的相干光模块产品包括了400GQSFP56-DDZR和400GQSFP56-DDZR+，传输距离分别达120km和480km，两款产品均采用了基于硅光子学额光学引擎和支持400G相干传输的最新一代数字信号处理器（DSP）。公司在光模块领域多年的技术及经验积累、出色的成本控制能力、以及稳定强大的供应链将助力公司在相干光模块领域持续推进，拓宽未来成长空间。
投资建议：我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为6.59/8.18/10.54亿元，对应PE倍数为28X/23X/18X。公司作为光模块领域的头部企业，将充分受益于数通市场和电信市场的需求放量。同时伴随着在相干、800G、硅光等领域的加速布局，有望进一步打开未来成长空间。维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，光模块价格降幅过大
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为44.91。证券之星估值分析工具显示，新易盛（300502）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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