2022-03-06华西证券股份有限公司崔文亮,徐顺利对美迪西进行研究并发布了研究报告《立足中国展望全球，有望成为全球临床前CRO龙头之一》，本报告对美迪西给出买入评级，当前股价为396.0元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为85.02%，对该股盈利预测较准的分析师团队为华西证券的崔文亮。
美迪西(688202)
短中期来看，确定性高增长：新签订单&员工数量高速增长，以及产能加速投产，增添未来 3 年业绩确定性高速增长。
公司成立于 2004 年，近年来通过核心高管的加盟（例如国际研发业务部的执行副总裁戴学东博士等），且通过高强度研发投入，持续完善公司临床前一体化服务能力、扩展公司核心竞争力。 短中期来看，受益于国内创新药研发的繁荣带来的内需高景气度以及叠加持续拓展海外市场带来业绩增量,公司在新签订单实现超高速增长（ 2021 年新签订单 24.52 亿元，同比增长87.6%） 的基础上，且在员工数量及实验室产能角度（ IPO 募投南汇项目投产以及 2022 年拟定增项目等）继续强化供给端能力，增添未来 3 年的业绩高增长的确定性。
中长期来看，成长空间巨大：立足中国展望全球，有望成为全球临床前 CRO 龙头之一。
循着药明康德(603259)、康龙化成(300759)等发展路径， 从目前业务结构和收入规模体量来看，美迪西比较类似 2006-2008 年的药明康德、 2014-2016 年的康龙化成。 中长期来看，公司作为国内临床前一体化的稀缺标的，将持续能受益于国内创新药繁荣带来的高景气度与基于工程师红利下的全球创新药产业链转移， 将继续深耕药物发现+CMC+临床前研究的一体化服务能力， 有望成为全球临床前一体化服务龙头、成长空间巨大。
常态化股权激励的实施将能为公司持续增添确定性。
公司在继 2020 年限制性股票激励计划的基础上， 2021 年进一步对核心技术员工（彭双清、徐永梅、李志刚）和另外 357 名核心员工进行进一步股权激励计划，实现核心员工股权激励常态化、以及核心员工与公司及股东利益的一致性。 2021 年限制性股票激励计划在 2020 年股权激励的基础上，进一步提高业绩解锁条件，即 2021-2023 年营业收入或归母净利润复合增长不低于 60%和 70%，维持超高速增长、进一步增强未来业绩增长的确定性。
投资建议
公司作为国内稀缺的临床前一体化标的，展望未来 5~10 年，将持续深耕药物发现+CMC+临床前研究业务，持续受益于国内市场的高景气度以及海外市场的持续拓展与 CMC 业务的持续落地，有望成为立足中国展望全球的临床前 CRO 龙头之一。考虑药物发现和临床前研究业务订单及营业收入保持强劲快速增长， 略微调整前 期 盈 利 预 测 ， 即 预 计 2021-2023 年 营 业 收 入 分 别 从11.85/20.14/30.21 亿元调整为 11.67/19.83/29.75 亿元， EPS 分别从 4.59/7.88/11.93 元调整为 4.54/7.79/11.78，对应 2022 年 03 月04 日 396 元/股收盘价， PE 分别为 87.27/50.86/33.61 倍，维持“买入”评级。
风险提示
公司订单需求低于预期、募投项目投产低于预期、核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、新型冠状病毒疫情影响。
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家。证券之星估值分析工具显示，美迪西（688202）好公司评级为4星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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