2022-03-20天风证券股份有限公司缪欣君,张若凡对宝兰德进行研究并发布了研究报告《电信行业中间件领军，全面受益信创改革》，本报告对宝兰德给出买入评级，认为其目标价位为150.33元，当前股价为101.02元，预期上涨幅度为48.81%。
宝兰德(688058)
公司成立于 2008 年，主营业务为基础软件中的中间件软件产品以及云管理平台、应用性能管理软件等智能运维产品的研发和销售，并提供配套专业技术服务。回顾公司发展历程，为电信行业客户提供应用服务器中间件起家，经过 10 余年耕耘，持续丰富产品矩阵，至今已在党政、金融领域展露头角，成为国产中间件领域的龙头企业之一。
20 年起公司营收加速增长， 21 年同比增速达 58%。 中间件、技术服务是目前公司主要收入来源， 20 年占比合计达 94%。公司以与电信行业客户合作起家，目前已拓展至政府与金融领域。公司整体毛利率水平较高， 20年毛利率 87.9%。 20 年公司销售费用率对比 19 年提升了 6pct，为业务持续扩张奠定基础。
公司业务卡位金融信创领域，国产中间件需求有望持续攀升。 政策上，金融 IT 国产化试点进入深水区，全面推广在即；技术上，金融业软硬件设施已实现自主可控。因此我们认为金融信创有望加速全面铺开。
宝兰德的核心客户群体为中间件市场核心客户。 根据中国软件(600536)行业协会数据测算， 2019 年中间件在政府、金融与电信行业市场需求合约 50 亿，占中间件市场的 69%。这些市场为信创改革的核心行业，国产替换节奏预计快于中间件市场平均水平，因此我们认为宝兰德有望在金融与党政邻域获得更高地行业增速。
公司为电信行业中间件领导者，在软件能力上对标海外头部厂商。凭借技术积淀， 已实现移动在中国近 20 个省市的核心业务系统国产替代，产品能力得到验证。 同时， 宝兰德已成功破圈政府与金融行业，在信创浪潮中市场份额有望持续提升。
智能运维能有效提升运维效率， 信创背景下配套运维需求量增加。公司提前布局智能运维业务，占据行业先发优势。 半定制模式在保证用户体验的同时提升了产品跨行业复用弹性。 智能运维有几十款对应不同功能标准化?？?，客户按需选择功能后公司做定制化开发。 公司深度合作电信企业的同时，横向在党政、金融等行业拓宽客户覆盖面。
盈利预测： 我们预计公司 2021~2023 年营业收入分别为 2.88/4.37/6.49 亿元，同比增长 58%、 52%、 49%；毛利率分别为 85%、 84%、 83%，净利润分别为 0.95/1.50/2.30 亿元，对应 P/E 42.70/26.88/17.60 倍。 考虑公司正处于业务加速扩张阶段，我们给予公司 2022 年 40 倍 PE，对应目标价150.33 元，首次覆盖，给予“ 买入”评级。
风险提示： 宏观经济与政策风险，人力成本上升风险，竞争环境变化风险，测算具有一定主观性。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券于芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.89%，其预测2021年度归属净利润为盈利6700万，根据现价换算的预测PE为60.13。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为140.0。证券之星估值分析工具显示，宝兰德（688058）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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