2022-03-20天风证券股份有限公司刘章明,孙海洋对行动教育进行研究并发布了研究报告《基本面扎实需求旺盛，持续升级课程内容及服务体系》，本报告对行动教育给出买入评级，当前股价为50.49元。
行动教育(605098)
公司发布 2021 年报， 21 全年营收 5.55 亿元同增 46.62%， 其中 21Q1-4 营收及增速分别为其中 21Q1-4 营收及增速分别为 0.75 亿（+103.0%）、 1.67亿（+68.8%）、 1.14 亿（+26.7%）、 1.99 亿（+30.4%）； 21 年归母净利润 1.71亿元同增 60.05%，其中 21Q1-4 归母净利及增速分别为 0.04 亿（+149.3%）、0.72 亿（+49.4%）、 0.32 亿（+78.5%）、 0.62 亿（+26.2%）。
本期业绩增长主要系公司上市后品牌影响力提升，市场开拓及经营状况良好；公司组织规模扩大，业务能力提升，培训和咨询业务订单量充裕所致。
分业务看， 管理培训收入 4.92 亿元，占总收入 88.61%；管理咨询收入 0.59亿元，占比 10.60%；图书销售收入 0.04 亿元，占比 0.68%。
2021 年毛利率提升，销售费用率改善。2021 年毛利润 4.39 亿，同增 47.08%，毛利率 79.05%， 同增 0.25pct； 其中管理培训毛利率 83.62%，管理咨询毛利率 44.30%，图书销售业务毛利率 30.14%。 2021 年公司归母净利率30.76%，同比增 2.58pct；扣非归母净利率 27.08%，同比增 0.35pct。
公司市场开拓及经营状况良好， 2021 年合同负债 7.76 亿元（不含税） 同增 20.91%， 公司培训和咨询业务订单量充裕，经营业务量和业绩水准持续增长。 2021 年公司销售商品、提供劳务收到的现金 7.14 亿元同增 34.14%。
公司紧密围绕“建设世界级实效商学院”战略目标，加大研发力量，通过内外并行的研发方式，持续强化导师资源，课程持续迭代出新，打造实效课程体系。 公司继续深耕企业家工商管理培训， 2021 年校长 EMBA 收入比重约占五成， 2021 年学员人数超千人。公司将坚持以线下课程培训为基础，OMO 数字化商学院 SaaS 平台为突破， 通过培训+咨询+Saas 平台多元化布局，拉长客户服务周期，孕育新增长点，打造第二曲线。 募投建立五大城市智慧管理培训基地，降低运营成本提升整体效益，同时通过产业基金，依托学员企业丰富资源，积极布局股权投资。
调整盈利预测，维持买入评级。 行动定位服务中小企业家的实效性商学院，通过优质教学内容且持续完善的培训计划，提供高质量 EMBA 课程，在企业人才、战略、绩效、财务、营销、企业大学等领域打造专业培训服务。我们预计公司 22-24 年收入分别为 7.2、 9.2、 11.8 亿元（此前 22-23 年为8.3、 11.3 亿元），归母净利分别为 2.2、 2.8、 3.6 亿元（此前 22-23 年为 2.3、3.2 亿元），对应 EPS 分别为 2.6、 3.4、 4.3 元/股， PE 分别为 19.1x、 15.0x、11.8x，建议积极关注。
风险提示： 招生数量不及预期；疫情反复； 高管或师资流失等风险
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级12家；过去90天内机构目标均价为72.85。证券之星估值分析工具显示，行动教育（605098）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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