2022-04-15国盛证券有限责任公司张津铭,江悦馨对平煤股份(601666)进行研究并发布了研究报告《Q1业绩续创新高，高股息彰显投资价值》，本报告对平煤股份给出增持评级，当前股价为16.65元。
平煤股份(601666)
事件：公司发布2022年一季度业绩预增公告。2022年一季度，公司预计实现归母净利润约16.3亿元，同比增长199.4%；预计实现扣非归母净利润约16.5亿元，同比增长206.2%。
业绩逐季增长，续创历史新高。依据公司公告，分季度来看，2021年Q2~2022年Q1公司分别实现归母净利润5.1亿元、7.1亿元、11.5亿元、16.3亿元，业绩实现逐季增长，续创历史新高；其中2022年Q1单季归母净利润环比增长41.7%，扣非归母净利润环比增长41%，主因公司煤炭售价自2021年Q4以来居历史高位，且2021年Q4计提多项损失、费用（资产减值损失2021万元、信用减值损失1.7亿元、资产处置损失28万元），22年Q1负担减轻，促进业绩释放。
焦煤供需格局向好发展，售价仍有提涨空间。今年以来炼焦煤的供应未发生根本变化，主焦煤、肥煤等骨架煤种供需确定性偏紧，库存整体处于历史最低水平并持续去库。随着河北、山东各环节逐步恢复正常，钢厂积极复工复产，高炉利用率保持上升态势，且宏观刺激、地产预期向好，未来需求增量潜力十足；叠加当前库存处同期历史绝对低位，主动补库需求强烈，在国内焦煤增产空间有限、进口蒙煤通关仍然受限、国际市场焦煤价格高企的背景下，国内焦煤售价欲强劲反弹。公司是国内低硫优质主焦煤的第一大生产商和供应商，煤种以优质主焦煤为主，议价能力较强。公司焦煤长协价实行“年度定量、季度调价”机制，公司Q2售价仍具备提涨空间，业绩有望持续增长。
进军焦化项目，拓宽产业版图。公司拟出资7亿元与汝丰焦化设立合资公司（公司持股比例占70％），建设年产120万吨焦化项目，并配套建设相关化产及深加工项目等，以延伸产业链条，壮大综合实力。据可研报告测算，项目建成投产后年可实现营业收入26.96亿元、利润总额2.45亿元，总投资收益率为13.7%，总投资回收期（税前）为7.1年。
剥离辅业轻装上阵，降本增效持续推进。按照“主业精干高效、辅业自主发展”原则，公司拟将与煤炭主业非直接相关的生产辅助、生活服务机构（含人员及业务）及相关资产整体剥离至中国平煤神马集团，由集团对辅业予以优化重组、自主发展，主要标的为公司在各基层单位配套设立生产维修服务、后勤服务等辅业机构。同时，公司大力实施“降本增效”战略，公司部署《人力资源改革十年规划》，积极稳妥推进“万名矿工大转岗”，力争5-8年把煤矿职工优化到4万人以下，促进人均工效大幅提升；截至2021年末，公司在职员工6.53万人，相比20年末7.43万人，同比减少12.1%，成效显著。
分红比率60.2%，股息率高达4.4%。公司2021年派息拟以公司总股本23.2亿股为基数，每股派发现金股利0.76元，共计派息17.6亿元，分红比例为60.2%，以4月14日收盘价计，股息率高达4.4%。依据60%保底分红，结合预测，我们预计2022年派息48.2亿元，以4月14日收盘价计，股息率高达11.1%。
投资建议。预计公司2022-2024年实现归母净利润71.6亿元、79.5亿元、84.2亿元，对应PE分别为5.6、5.0、4.7。公司为中南地区焦煤龙头，具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件，加之公司“精煤战略”、“降本提质”成效逐步显现，为高质量发展打下坚实基础，公司具备高且稳定的分红规划，维持“增持”评级。
风险提示：煤价大幅下跌；精煤产量下滑
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券张津铭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.7%，其预测2022年度归属净利润为盈利71.58亿，根据现价换算的预测PE为5.39。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.41。证券之星估值分析工具显示，平煤股份（601666）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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