2022-04-24华西证券股份有限公司崔文亮,徐顺利对百普赛斯进行研究并发布了研究报告《22Q1业绩延续快速增长，拟实施股权激励、增强未来业绩增长确定性》，本报告对百普赛斯给出买入评级，当前股价为125.25元。
百普赛斯(301080)
事件概述
公司公告2022年一季报和2022年限制性股票激励计划(草案)：
（1）2022年一季报情况：实现营业收入1.14亿元，同比增长27.73%；实现归母净利润为0.54亿元，同比增长31.66%；实现扣非净利润为0.54亿元，同比增长33.58%。
（2）2022年限制性股票激励计划(草案)：此次拟向不超过87名中高层+核心骨干授予限制性股票（来源为定向增发）不超过64万股、占股本0.80%，授予价格为76元/股；本激励计划首次授予的限制性股票的限售期分别为自首次授予部分登记完成之日起12个月/24个月/36个月，即30%/30%/40%,解除限售考核年度为2022-2024年三个会计年度，即2022-2024年公司营业收入分别不低于4.93/6.4/8.35亿元。初步测算预计合计摊销总费用为3401.09万元（2022-2025年分别为1242.85/1327.06/659.12/172.06万元）。另外公司预留限制性股票16万股，占股本0.20%。
分析判断:
22Q1业绩延续快速增长，非新冠业务继续延续高速增长
公司2022年一季度营业收入和归母净利润分别同比增长为27.73%和31.66%，我们判断22Q1增速略微降低主要受到以下几个因素的影响：（1）22Q1非新冠业务实现营业收入0.90亿元，同比增长45.43%，我们判断其国外业务继续延续高速增长、国内业务受上海疫情、广深疫情等带来的物流及研发活动减弱等影响增速呈现略微降低；（2）22Q1新冠业务收入同比增速为-12.24%，整体呈现略微负增长。展望未来，公司继续深耕肿瘤、Car-T、免疫检查、标记蛋白、病毒蛋白等领域和业务多元化拓展（检测服务、抗体、试剂盒等），战略上继续聚焦工业客户的需求和国际化市场的开拓，我们判断公司未来3~5年将继续呈现高速增长的趋势。
拟实施2022年限制性股票激励计划，增强未来业绩增长确定性
在IPO之前2018-2020年公司分三次对核心员工进行股权激励的基础上，公司此次拟对包括高管陈宜顶、苗景赟、林涛、黄旭、JinqiuChen、陈霞敏等在内的合计87名实施限制性股票激励计划，深度绑定和吸引核心技术骨干，有利于公司业务的中长期的良性发展以及确保未来增长的确定性。此次股权激励解锁条件为22-24年营业收入不低于4.93/6.4/8.35亿元，即同比增速为28.1%/29.8%/30.5%，彰显公司对未来业务发展的信心和决心
业绩预测及投资建议
公司作为全球领先的深耕于工业端客户的重组蛋白供应商，展望未来持续受益于国内行业的高景气度和海外客户的持续拓展，业绩将持续呈现高速增长。维持前期盈利预测，即22-24年收入为5.65/8.14/11.86亿元，EPS为3.31/4.72/6.99元，对应2022年04月22日的收盘价125.25元/股，PE分别为37.84/26.51/17.92倍，维持“买入”评级。
风险提示
新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、新冠业务不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险。
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为176.92。证券之星估值分析工具显示，百普赛斯（301080）好公司评级为4.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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