开源证券股份有限公司赵悦媛,邓健全,支露静近期对长城汽车进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q3毛利率同环比双增，单季度盈利创下新高》，本报告对长城汽车给出买入评级，当前股价为26.28元。
长城汽车(601633)
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2022 年 Q3 单季度扣非归母净利润 22.8 亿元， 同比+181.3%
2022 年 10 月 21 日，长城汽车发布 2022 年三季度报告， 2022 年前三季度公司实现总营收 994.8 亿元（同比+9.6%），归母净利润 81.6 亿元（同比+65.0%），扣非归母净利润 43.4 亿元（同比+18.8%）。 2022 年单三季度公司实现营收 373.5 亿元（同比+29.4%），归母净利润 25.6 亿元（同比+80.7%）， 扣非归母净利润 22.8 亿元（同比+181.3%），不考虑 Q2 汇兑影响，公司单季度归母净利润创下 2021 年以来的新高。根据公司 2022 年股权激励考核目标，前三季度净利润 81.6 亿元基本已达成 82 亿元的全年利润目标（部分是受到汇兑损益影响）。 考虑到公司产品结构向上对盈利的带动作用，我们上调公司 2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为 109.6（+19.4） /128（+5） /169.6（+7.9） 亿元，EPS 为 1.19（+0.21） /1.39（+0.06） /1.84（+0.09） 元/股，当前股价 26.28 元/股，对应 2022-2024 年 PE 分别为 22.1/19.0/14.3 倍，维持“买入”评级。
高端化战略成效初显， 2022 年 Q3 单季度毛利率 22.5%
2022 年前三季度公司实现毛利率 19.9%（同比提升 3.3pcts），单三季度毛利率22.5%（同比提升 5.2pcts，环比提升 2.7pcts）， 2022 年 Q1-Q3 公司单季度毛利率分别为 17.2%/19.8%/22.5%。公司产品结构向上带动盈利持续提升，黑白猫等低毛利车型替换为好猫、芭蕾猫等主力车型， 欧拉品牌换血、车型价格带向上。 同时坦克 300 等车型销量持续爬坡，公司高端化战略持续推进， 2022 年 1-9 月， 单车售价达到 12.4 万元， 同比+20.7%， 20 万元以上车型销量占比 14.6%。
新能源车型出海加速， 进军欧洲高端新能源市场
哈弗品牌混动化加速， 并同时推进海外市场布局， 第三代哈弗 H6 DHT-PHEV、第三代哈弗 H6 HEV、 哈弗 JOLION HEV 等车型在泰国、 澳新、 南非等多个海外市场上市。 10 月 17 日， WEY 以及欧拉多款新能源车亮相巴黎车展， 摩卡 PHEV、欧拉好猫也正式在欧洲上市， 进军欧洲高端新能源市场。
风险提示： 海内外汽车需求不及预期、新车型销量不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券(000783)高伊楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.91%，其预测2022年度归属净利润为盈利88.09亿，根据现价换算的预测PE为27.38。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级25家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为45.76。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长城汽车（601633）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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