《投资时报》研究员进一步梳理公司近年来财务数据发现，虽然农夫山泉近几年的年内溢利一直呈现逐年递增趋势，即由2017年的33.86亿元一路增长至2018年的36.12亿元、2019年的49.54亿元，时至2020年，达到52.77亿元。然而其同比增速却忽快忽慢，多变不定，先由2018年的6.67%忽增至2019年的37.15%，后又骤降至2020年6.52%，总体有所放缓。

农夫山泉各品类贡献收益情况

数据来源：公司财报

包装饮用水“依赖症”?

《投资时报》研究员注意到，农夫山泉长期依赖于包装饮用水产品，2017年至2020年，该产品所贡献收益分别为101.20亿元、117.80亿元、143.46亿元和139.66亿元，占公司总收益比重均高至六成上下，分别为57.9%、57.5%、59.7%和61.0%?？杉?，农夫山泉收入结构长期单一的问题不仅仍未得到解决，反而日益突出。

事实上，农夫山泉一直在走多元化发展道路，在饮品这一类目中，该公司拥有饮料品牌尖叫、水溶C100、东方树叶以及农夫果园等等。而在其他产品中，该公司推出了咖啡饮品、苏打水饮料、植物酸奶产品以及鲜果等农产品。

进入2020年后，农夫山泉进一步加大对其他产品的开拓。然而，就2020年经营数据来看，该公司多元化道路拓展尚未取得较大收益，其他饮品当年度所贡献收益虽同比增长135.79%至10.54亿元，但占全年收益的比重仍不足5%，仅较上一年同期增加2.7个百分点至4.6%。

还需要注意的是，虽然农夫山泉目前已成为包装饮用水龙头，但从2019年行业数据来看，该公司20.92%的市场份额难言垄断地位，怡宝、百岁山等竞品的战斗力依然强劲。此外，在茶饮料、功能饮料以及果汁饮料等细分赛道上，该公司2019年时的市场份额分别仅有7.88%、7.33%和3.76%，均位居第三，同第一名相比也尚有差距。

分析人士认为，在多品类收益下滑、收入结构单一的情况下，想要继续扩大公司在包装饮用水领域的优势，同时加快产品多元化发展进程，并非易事，再加上近日营销“翻车”事件对公司正常经营所带来的不利影响，农夫山泉还将面临不小的挑战。(吕贡)