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华泰证券(601688)发布研究报告称，自2022年四季度防疫措施优化后，纺织服装行业估值快速修复，H股运动服饰标的大幅跑赢大盘以及A股同行。品牌服装零售流水在春节假期高速增长后，预计2月或明显放缓，主因今年春节前置以及促销有所减少。该行预计3月中下旬，行业有望受益于低基数，零售流水同比增速将明显加快。建议投资者可提前布局。
投资建议：今年行业主要趋势包括：运动休闲品类的表现将强于专业运动品类;下游服装表现强于上游纺织;运动服饰公司渠道库存相对健康，并且品牌力和产品力更强，表现将强于休闲服饰;国产品牌复苏表现将好于国际品牌。该行推荐李宁(02331)、安踏体育(02020)，比音勒芬(002832)(002832.SZ)等。
华泰证券主要观点如下：
地铁客流以及百城拥堵指数按月持续改善
据该行测算，全国23个核心城市日均地铁客流量1月同比下滑19%，较11/12月29/46%的跌幅大幅改善。全国百城拥堵指数简单平均在1月同比下滑5%，相比11/12月的-7/-13%同样也录得大幅改善。据该行邀请参加“春节消费复苏渠道调研：西南/华南体育用品经销商专家交流会”(1月27日)的运动品牌经销商表示，其代理的运动服饰品牌在春节期间均有超20%的零售流水增长，主要是由客流量带动，其中国产品牌表现好于国际品牌。然而渠道库存仍然高于正常健康水平，并预计还需要1-2个季度恢复。
纺织出口依旧疲软;欧美国家终端库存处于恢复通道
据海关总署，中国12月服装及衣着附件出口金额同比下跌10.1%，跌幅比10/11月16.8/14.5%收窄;纺织纱线、织物及制品出口金额同比下跌22.9%，跌幅较10/11月9.0/14.8%放大。2月第一周江浙地区涤纶长丝的下游织机开工率仅25.5%，虽然比春节前一周的3.8%有大幅改善，但较22年/21年春节后第一周的31.1/62.3%低。与此同时，美国服装零售商仍处去库存阶段，22年12月美国服装及服装配饰店季调后销售额同比增长2.9%，较11月的-0.1%略改善，但弱于10月的3.5%;服装12月季调后库销比为3.11x，较10/11月的3.17x/3.14x持续缓慢改善，但仍高于21年同期的2.69x。
股价表现及行业个股推荐
自22年10月31日股价触底以来，H股龙头运动服饰，如李宁、安踏、滔搏和申洲股价分别上涨89%、69%、87%、84%，大幅跑赢同期恒生指数的47%以及A股中信纺织服装指数的16%，因H股标的前期回调更深，以及运动服饰板块更受益于消费复苏。该行认为H股标的当前估值比较充分反映短期基本面复苏，2月股价表现或弱于A股标的。展望今年，随着消费需求复苏，该行看好纺织服装板块零售流水复苏和库存去化后，有望持续获得重估。其次，低基数有望成为3月股价上涨催化剂。据国家统计局，22年1-2月纺织服装零售额同比增长4.8%，3/4月增速快速下滑到-12.7/-22.8%。
风险提示：1)客流量波动加剧;2)原材料价格持续上升;3)消费者偏好变化过快。
