西南证券股份有限公司近期对金盘科技进行研究并发布了研究报告《储能业务放量在即，乘数字化东风扶摇直上》，本报告对金盘科技给出增持评级，当前股价为36.65元。

金盘科技(688676)

投资要点

(资料图)

事件：2022 年，公司实现营收 47.5 亿元，同比增长 43.7%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长 20.7%；扣非归母净利润 2.3亿元，同比增长 16.2%。其中四季度公司实现营收 15.6亿元，同比增长 53.5%；实现归母净利润 1.2亿元，同比增长 71.6%；扣非归母净利润0.7 亿元，同比增长 27.4%。

主营业务发展态势向好，盈利有望逐步改善。收入端：2022年，公司实现多业务齐头并进，新能源/新型基础设施/工业企业电气配套收入分别增长 49.9%/113.2%/ 122.2%。利润端：受上游硅钢价格上涨影响，2022 年公司毛利率为20.3%，同比下降 3.2pp；净利率为 6%，同比下降 1.2pp，但拐点初显:22Q3毛利率环比+1.4pp，22Q4 环比+2pp。我们认为，公司受益产能释放后的规模效应以及高毛利的数字化业务占比提升，公司盈利能力有望逐步恢复向上。费用端： 公司费用率管控优异，2022 年销售 /管理 /财务费用率分别为3.4%/10.1%/-0.1%，分别同比下降 0.1/0.3/1.2pp。

行业高景气提振公司发展。干式变压器：2023年国家将持续推进电网投资建设，干式变压器需求向高能效发展，公司未来市场占有率将进一步提升。且风电中“干变+箱变上置”相比于传统的“油变+箱变下置”，可节省线缆和损耗成本，渗透率有望逐步提升。储能：受益风光并网数量的增长、电力技术的转型升级，储能市场化趋势日益显著，公司利用技术同源发展储能，打造第二增长曲线。数字化：在“十四五”规划下，企业数字化转型进入快速增长阶段，2022年公司实现首单数字化工厂整体解决方案交付验收，取得 0 到 1 突破，打开增长空间。

干变龙头发力储能+数字化，订单饱满支撑业绩稳增，研发持续加大彰显雄心。2022 年是公司储能业务及数字化解决方案的首年，期间储能业务收入 0.7亿元，数字化业务 1.4 亿元。3月，公司获得山西、湖南共 3.4亿储能订单，超 2022年全年储能订单总额，呈高速增长态势。此外，公司坚持数字赋能，产能持续扩大，乘数字化转型之势有望迎快速发展。2022 年公司研发投入 2.5 亿元，研发费用率为 5.2%，同比增长 0.4pp，高研发投入稳固产品竞争优势。

盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年营收分别为 68.6 亿元、97.5 亿元、143.5 亿元，未来三年归母净利润增速分别为 91.2%/48.7%/51.2%。公司加速进行数字化转型升级、积极拓展储能业务市场，业绩有望稳定增长，维持“持有”评级。

风险提示：新能源装机不及预期的风险；原材料价格上涨风险；汇率波动影响公司海外业务营收的风险；储能及数字化业务建设及产能释放不及预期的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券(601555)曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.38%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.41亿，根据现价换算的预测PE为28.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为51.06。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金盘科技（688676）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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