中银国际证券股份有限公司李可伦,李天帅近期对联泓新科进行研究并发布了研究报告《EVA粒子量利齐增，一体化布局构筑成本优势》，本报告对联泓新科给出增持评级，当前股价为28.21元。

联泓新科(003022)

【资料图】

公司发布 2022 年年报，盈利同比减少 21%。公司 EVA 粒子业务量利齐增，产品结构进一步优化，一体化布局提升成本优势；维持增持评级。

支撑评级的要点

2022 年盈利同比减少 21%： 公司发布 2022 年年报， 实现营业收入 81.57亿元，同比增长 7.60%； 实现归属于上市公司股东的净利润 8.66 亿元，同比减少 20.57%， 扣非盈利 7.07 亿元，同比减少 19.77%。

EVA 粒子量利齐增，产品结构进一步优化： 2022 年公司实现 EVA 粒子收入 28.35 亿元，同比增长 9.20%，实现销量 14.22 万吨，同比增长 3.34%。全年公司 EVA 粒子结算平均价格 19940 元/吨，同比增长 5.67%。 EVA粒子毛利率同比增长 0.53 个百分点至 51.05%。 2022 年公司 EVA 高端料产品结构优势进一步夯实， 2022 年公司全部排产高 VA 含量、高附加值产品，其中光伏胶膜料产销量进一步提升，全年销售量同比增长约132%，与国内主要光伏胶膜生产企业均保持良好稳定的合作关系。

加速一体化布局， 提升公司成本优势： 公司“2 万吨/年超高分子量聚乙烯和 9 万吨/年醋酸乙烯联合装置项目”计划于 2023 年内建成投产。项目投产后，可有效延伸公司乙烯深加工产业链，为公司 EVA 装置提供醋酸乙烯原料，降低原料成本，增强公司的成本优势和盈利能力。

优质产能加速升级、扩张： 公司 EVA 管式尾技术升级改造项目于 2022年一季度建成投产， EVA 产能提高近 30%。 目前， 公司正在建设的项目包括 20 万吨/年 EVA、 10 万吨/年锂电溶剂、 2 万吨/年 UHMWPE、 9 万吨/年 VA、 13 万吨/年 PLA、 5 万吨/年 PPC、 1 万吨/年高纯电子特气和 3000 吨/年锂电添加剂等，优质产能快速扩张。

估值

在当前股本下，结合公司年报及行业供需情况，我们将公司 2023- 2025年预测每股收益调整至 0.90/1.32/1.49 元（原预测 2023-2025 年每股收益为 1.29/1.49 /-元），对应市盈率 31.4/21.3/18.9 倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

行业产能释放超预期；产品价格竞争超预期；下游需求低于预期；原材料与燃料动力价格波动；光伏政策风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券张汪强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.32%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.02亿，根据现价换算的预测PE为31.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为35.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，联泓新科（003022）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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