中邮证券有限责任公司王磊,贾佳宇近期对天顺风能(002531)进行研究并发布了研究报告《23H1业绩高增，海风扩产加速》，本报告对天顺风能给出增持评级，当前股价为13.06元。

天顺风能(002531)

(资料图片)

投资要点

事件：公司发布2023年半年报，上半年实现营收43.08亿元（+111%），实现归母净利润5.80亿元（+128%），其中Q2单季度实现收入29.46亿元（+124%），实现归母净利润3.82亿元（+73%）。

分版块来看：公司上半年风塔实现营收13.45亿元，同比增长41%，毛利率为12.49%，同比增长3.62pcts，8月以来国内陆风装机提速，预计下半年将实现更快增长；叶片业务实现营收12.26亿元，同比增长144%，毛利率为12.60%，同比提升5.90pcts；海工业务实现营收9.52亿元，为长风5月并表后贡献，毛利率为13.55%；风电业务实现营收6.88亿元，同比增长31%，一方面源于在运营电场规模提升后带来发电量提升，另一方面受益来风情况良好，利用小时数同比提升。

加速海风桩基产能扩产，实现行业领先。2023年5月公司正式完成江苏长风的收购，并在Q2贡献业绩，长风下辖三个工厂（目前合计60万吨），其中射阳20万吨（单桩）、通州湾20万吨（导管架）、汕尾20万吨（导管架配套，尚未完全投产），此外针对射阳与通州湾基地公司已开始扩建；新建基地方面，公司已在德国、揭阳、阳江、漳州等地布局，预计海上风电总产能到2025年底将超250万吨，实现行业领先。

盈利预测

我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为15.39/21.59/24.22亿元，对应2023-25年公司PE分别为15.56x/11.10x/9.89x，维持“增持”评级。

风险提示：

海风降本进度不及预期；装机需求不及预期；海外产能运营风险加大。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈显帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.13%，其预测2023年度归属净利润为盈利16.3亿，根据现价换算的预测PE为14.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为16.39。

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