太平洋证券股份有限公司刘国清,崔文娟近期对卓然股份进行研究并发布了研究报告《行业扩产+升级东风来，卓然装备+工艺扬帆起》，本报告对卓然股份给出买入评级，认为其目标价位为33.30元，当前股价为23.6元，预期上涨幅度为41.1%。
卓然股份(688121)
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乙烯裂解炉份额领先，积累全球优质客户资源。公司目前主要收入利润来自石化专用设备，核心产品为乙烯裂解炉。根据公告，公司2020年在国内乙烯裂解炉的市占率为44.2%，在炉管离心铸造设备、炉管材料万小时持久性能及炼化装备?？榛苫圃旒际醯确矫娑加猩詈竦募际醭恋恚赫σＲＡ煜取４酉钅亢献魇奔淅纯?，公司更早获得海外客户的认可、积累了合作经验，未来不仅局限于国内市场、在海外或中外合资项目上也拥有很大发展潜力。
国内乙烯开启再一轮建设，公司将显著受益。2021年多地化工项目审批有所收紧，随着“原料用能不纳入能源消费总量控制”的部署落实，目前审批已经恢复，我们不完全统计短期2023-2024年有望形成增量产能的项目，已累计产能1310万吨。根据《中国石化市场预警报告2021》，截至2020年乙烯的进口依存度49.4%，国内乙烯有3103万吨的产能缺口，“十四五”期间国内乙烯有望再启一轮建设高潮。公司作为核心装置乙烯裂解炉的头部供应商，新签单有望高速增长。
化工装备+工艺技术双轮驱动，把握产业升级大趋势。国内石化行业正处在由炼油向化工转型、低端向高端化工产品转型升级的关键期，将更加重视低能耗、低碳排放工艺、设备研发及工业应用，节能降碳的炼化工艺及专用设备市场前景广阔。公司原先优势领域为化工装备，面对新的市场机遇，通过与高校、科研院所等合作的方式积极探索新工艺、新材料、新能源方向。目前公司与中国石油大学合作开发的ADHO工艺，打破了海外厂商垄断丙烷脱氢工艺的局面，今年上半年，ADHO工艺首台套装置成功开车投产，后续将全面开启国产替代。
实控人拟全额认购定增，彰显企业信心。11月公司公告2022年定增计划，拟募集资金不超过4.13亿元，拟发行价格13.57元/股，公司共同实际控制人张锦红先生、张新宇先生将全额认购。发行完成后，两位合计持股比例将由30.14%上升至39.25%。
盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为29.26亿元、51.20亿元、66.56亿元，归母净利润分别为2.04亿元、4.50亿元和6.00亿元，对应EPS分别为1.00元、2.22元和2.96元。维持“买入”评级，6个月目标价33.30元，相当于2023年15倍动态市盈率。
风险提示：炼化投资周期波动，盈利能力下降等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋(601099)崔文娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.04%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.2亿，根据现价换算的预测PE为11.4。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，卓然股份（688121）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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