华西证券股份有限公司陈玉卢,喇睿萌近期对海信家电(000921)进行研究并发布了研究报告《Q1开门红，业绩预计翻倍以上增长》，本报告对海信家电给出增持评级，当前股价为20.48元。

海信家电(000921)

(相关资料图)

事件概述

4月14日，公司发布2023年Q1业绩预告：预计2023年一季度归母净利润实现5.33~6.25亿元，同比+100%~135%。扣非净利润实现4.28~5.30亿元，同比+130%~185%，对应EPS0.39~0.46元。

分析判断:

收入预计稳健增长

我们预计各个业务均有稳定表现。其中：

家空（占比约20%）：我们预计实现平稳增长。根据产业在线数据，1-2月空调产量同比+8%，2月同比+45%，1-2月内销市场向好，经销商囤货意愿较高。

央空（占比约25%）：公司作为行业龙头，我们预计表现与行业趋势保持一致。根据产业在线，1-2月央空行业规模同比8%，2月同比+37%，产业链整体信心较强叠加22年基数较低。冰洗（占比约30%）：预计保持平稳。

利润高增，预计盈利能力大幅提升

按照预告中值，假设Q1收入增速10%，我们预计Q1归母净利率中值为2.9%，中值同比22年同期+1.4pct，Q1扣非归母净利率中值为2.4%,中值同比22年同期+1.4pct。根据公告，主因公司渠道结构、产品结构改善明显，持续优化供应链管理体系，其中我们预计三电持续减亏。在公司多措并举下，产品盈利能力显著提升，公司经营质量明显提升。

展望未来，盈利能力望持续提升

我们认为公司未来看点包括：

1)央空：海信日立品牌力突出，盈利能力领先其他业务，地产政策纾困下望增速向上；

2)家空：空调差异化创新，海外持续斩获订单；

3)三电：

产品：技术前瞻布局望进入收获期。根据22年年报公告，公司成功赢得了全球客户多个重点项目订单，并获取了多项欧美车企的新商权。

管理：持续推进降本增效，助力经营质量改善。2022年公司在制造降费、供应链整合等方面持续发力，多措并举提升运营效率。

4）股权激励释放经营活力。年初，公司公告限制性股票激励计划及员工持股计划，绑定核心管理层，彰显经营信心。

投资建议

考虑到公司Q1业绩预告表现靓眼，我们调整盈利预测，我们预计2023-2025年公司收入分别为819/885/947亿元（与前次保持一致），同比分别+11%/+8%/+7%。预计2023-2025年归母净利润分别为17.9/21.8/24.8亿元（前次为16.8/21.8/27.3），同比分别+25%/+21%/+14%，相应EPS分别为1.32/1.60/1.82元，以2023年4月14日收盘价20.48元计算，对应PE分别为15/13/11倍，维持“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期。下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险。、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过等、汇率波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司何伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为54.12%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.04亿，根据现价换算的预测PE为15.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级17家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为22.89。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海信家电（000921）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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