民生证券股份有限公司马天诣,马佳伟近期对太辰光(300570)进行研究并发布了研究报告《2023年半年报点评：海外需求波动致业绩短期承压，当前已现改善趋势》，本报告对太辰光给出买入评级，当前股价为35.02元。

太辰光(300570)

(资料图)

事件概述：8月17日，公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入3.90亿元，同比下降17.99%，实现归母净利润0.72亿元，同比下降24.72%，实现扣非后归母净利润0.63亿元，同比下降30.14%。从Q2单季度来看，实现营业收入2.00亿元，同比下降32.25%，环比增长5.49%，实现归母净利润0.43亿元，同比下降39.97%，环比增长50.12%。

海外需求波动导致业绩短期承压但近期已出现改善趋势，未来持续看好海外需求增长：23H1公司海外收入2.97亿元，同比下降27.81%，海外营收占比从去年同期的86.4%下降至当前的76.1%。收入的同比下降主要源于海外客户需求波动，部分也源于22Q2的高基数。但近期，海外需求整体已呈现改善趋势，我们预计下半年有望迎来持续回暖。此外，我们也看好未来海外需求的持续增长，从近期数通下游云巨头发布的季报情况来看，都重点强调了在AI领域持续加大投入：1）微软：为支持云业务及AI，将加速基础设施侧投资，预计24财年资本支出将保持逐季度增长；2）谷歌：预计23H2和24年基础设施侧投资将不断增长，增长驱动力来源于其看到AI领域的发展机遇；3）亚马逊：虽然2023年资本支出预计为500亿美元（低于2022年的590亿美元），但结构上，传统领域的投入将同比减少，为支持云业务及AI发展，云基础设施侧投入将增加；4）Meta：为支持AI发展，2024年资本支出将增加，聚焦投入数据中心和服务器。

国内市场加速拓展，成效显著：公司持续丰富和完善产品矩阵，进一步拓宽和深化产品应用场景，不断提升产品在客户端的认同度，当前国内市场拓展成效显著，23H1实现国内收入0.93亿元，同比增长44.45%，国内营收占比从去年同期的13.6%大幅提升至当前的23.9%。

持续完善数通领域产品矩阵，强化密集连接产品龙头定位，未来成长空间广阔：公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，近年来围绕密集连接方向持续丰富产品矩阵，打造无源+有源全面布局，未来有望充分受益于AI火热所带来的数通需求增长。无源方面，除了传统优势领域光纤连接器，近年来公司突破了光纤柔性板量产的核心技术，进一步完善了高密度光互联产品的布局。有源方面，公司产品主要涵盖了有源线缆AOC、高速线缆DAC、10G~400G光?？?，根据公司披露，当前400G光?？橐延行×砍龌?，800G光?？檎τ诓馐灾?。

投资建议：考虑到下游需求波动，整体仍待进一步回暖，我们下调盈利预测，预计公司23-25年的归母净利润分别为1.90/2.65/3.20亿元，对应PE倍数为42/30/25X。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，光纤连接器产品竞争优势显著。同时近年来持续完善光?？?、光纤柔性板等产品布局，未来有望充分受益于AI需求增长对数通产品需求的拉动，成长动力十足。维持“推荐”评级。

风险提示：下游数通需求不及预期，行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券马天诣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.37%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.9亿，根据现价换算的预测PE为42.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为46.9。

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