浙商证券股份有限公司张雷,黄华栋,虞方林近期对容百科技(688005)进行研究并发布了研究报告《容百科技2023半年报点评：出海步伐加快，新产品导入顺利》，本报告对容百科技给出买入评级，当前股价为50.27元。

容百科技(688005)

投资事件

【资料图】

2023年上半年，公司实现营业收入128.94亿元，同比增长11.61%；归母净利润3.79亿元，同比下降48.46%；扣非归母净利润3.25亿元，同比下降55.06%。

投资要点

第二季度业绩短期承压，主要系材料价格影响

2023年上半年，公司归母净利润3.79亿元，同比下降48.46%；扣非归母净利润3.25亿元，同比下降55.06%。其中第二季度公司归母净利润6836.04万元，同比下降84.58%；扣非归母净利润2749.26万元，同比下降93.55%。第二季度利润出现较大程度下滑，主要系原材料价格大幅波动，采购及销售价格存在偶发性错配，库存计价损失较重导致。

市场份额继续提升，韩国基地布局加速

据电池网数据显示，2023年上半年公司国内三元正极材料市场占有率为18.3%，同比提升4.3个百分点，蝉联第一；细分到高镍三元市场，公司国内高镍三元正极材料市场占有率超过35%，连续多年保持榜首地位。在出海方面，公司在韩国已率先完成正极、前驱体和循环回收等一体化布局，已建成2万吨/年正极和0.6万吨/年前驱体产能，与北美主流客户及日韩知名电池企业合作；于近日收到韩国政府新万金开发厅批准公司在韩国新增建设前驱体年产能8万吨的通知；此外公司同步筹建北美办事处，并开展欧洲建厂的可行性论证。

三元超高镍持续导入下游，新材料产品推进量产

在三元产品开发方面，公司超高镍多晶产品实现百吨级出货，应用于长续航电池；9系单多晶产品实现百吨级出货，应用于4680电池体系，大规模起量在即；Ni90高镍产品已批量供货卫蓝新能源360Wh/kg半固态电池体系，正式应用在蔚来ET7等三款车型；中镍7系单晶高电压完成客户导入验证，实现小批量出货。在前沿新技术方面，2023上半年公司钠电正极材料出货近百吨；磷酸锰铁锂出货近千吨，磷酸锰铁锂预计于2023三季度在动力端开展冬标测试；推出新品M6P(高镍三元和LMFP的掺混材料)，该材料瓦时成本比中镍三元低15%以上。

盈利预测与估值

下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球领先的三元正极龙头企业，新产品和韩国基地放量在即。考虑到材料价格波动幅度大和市场竞争加剧，我们下调公司2023-2025年归母净利润分别至10.19、16.71、22.76亿元(下调前分别为17.09、22.01、26.45亿元)，对应EPS分别为2.26、3.70、5.05元/股，当前股价对应PE分别为22、14、10倍。维持“买入”评级。

风险提示

材料价格大幅波动风险，产能利用率较低，海外业务开展法律政策变化等。

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为69.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，容百科技（688005）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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