国金证券股份有限公司陈传红近期对伯特利(603596)进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，布局线控转向打造智能化底盘供应商》，本报告对伯特利给出增持评级，当前股价为79.22元。

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伯特利(603596)

业绩简评

2023年8月28日，公司披露2023年半年报：1H23，公司实现营收30.9亿元，同增46%；归母净利润3.6亿元，同增27%；扣非净利润3.3亿元，同增52%。

经营分析

业绩符合预期。23Q2，公司实现营收16.0亿元，同比+45%，环比+%；归母净利润1.8亿元，同比+29%，环比+%；扣非归母净利润1.7亿元，同比+63%，环比+%，主要系公司核心客户Q2销量承压。

分业务看：

1）智能电控产品：23H1，产品销量151万套，同比增长78%。其中线控制动系统：在研项目74项（新能源车型53项），新增量产项目5项，其中新能源车型4项；新增定点项目30项，其中新能源车型25项。

2）盘式制动器：23H1，产品销量122万套，同比增长31%；在研项目146项，其中新能源车型56项；新增量产项目41项，其中新能源车型11项；新增定点项目47项，其中新能源车型19项。

3）轻量化制动零部件：23H1，产品销量380万件，同比增长16%；在研项目77项，其中新能源车型31项；新增量产项目11项，其中新能源车型5项；新增定点项目21项，其中新能源车型14项。

4）转向系统：23H1，产品销量109万套。其中电动助力转向系统（EPS）：在研项目10项，其中新能源车型6项；新增量产项目6项，其中新能源车型4项；新增定点项目5项，其中新能源车型3项。

前瞻布局线控转向，进军智能化底盘领域。公司致力于为全球汽车整车企业提供一流的汽车底盘系统产品。通过自主技术创新，公司在汽车机械制动产品、机械转向产品、电控产品、汽车智能驾驶产品和轻量化零部件领域已取得领先的技术优势，掌握了底盘制动系统全系列产品自主知识产权和成熟稳定的量产能力。2022年上半年，通过收购万达转向，伯特利产品拓宽至转向领域，公司汽车底盘系统产品结构逐步完善、产品线更加丰富。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025年业绩分别为9.1/12.0/15.2亿元，同比分别为+30%/+33%/+26%，2023-2025年PE为35/26/21倍，维持“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期；行业竞争加剧；线控转向业务进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券赵悦媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.96%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.03亿，根据现价换算的预测PE为31.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为106.48。

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